크래프톤(259960) - 호실적에 자사주 소각으로 낮은 포복 주가 벗어나자.

 

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크래프톤 | 홈페이지

• 2007년에 설립된 글로벌 게임회사로서, 게임의 개발 및 퍼블리싱을 주 사업으로 영위하며, 크래프톤 본사 산하 총 7개의 독립된 개발 스튜디오를 갖추고 있으며, 총 7개 개발 스튜디오를 갖추고 <배틀그라운드>, <엘리온>, <뉴스테이트 모바일>, <썬더 티어원>, <서브노티카> 등 총 18개의 게임을 서비스함
• 시가총액 9조 350억 원 규모이며, PER 18.0배, PBR 1.68배입니다.

1. 실적 분석 | 상세 실적

• 2021년 이후 매출액 규모는 1조 8천억 수준에서 정체되기 시작하였고, 2023년은 전년 대비 매출이 감소될 것으로 예상되고 있습니다.
• 영업이익의 경우 2020년 이후 7천억 원대 에서 6천억 원대 수준의 증감을 반복하면서 움직이고 있습니다.
• 2023년 영업이익이 6천억 원대로 감소 예상 되지만 당기순이익의 경우는 최근 3년 이내 가장 높을 것으로 예상되고 있습니다.

• 게임 회사이기 때문에 CAPEX투자 비용이 크지 않은 편입니다. 하지만 게임 운영에 필요한 서버 구축 비용이 들어가기 때문에 게임 활성화 수전에 연결 지어 추정해 볼 만한 항목으로 영업이익 감소하는 2021년과 2023년에 증가하였습니다. 향후 사용자 확대를 대비하면서 게임 서버를 확대 하는 것으로 보이는데, 2021년 대비 증가한 금액입니다.
• 자본유보율이 2020년 23,347%에서 2023년 100,146%로 5배 가까이 증가 하였습니다. 현금 확보 수준이 역대급인 상황으로 시장 침체로 인한 현금 고갈 위험성은 없는 것으로 볼 수 있습니다.

[주요 재무 제표 정보]

2. 시장 대비 비교

• 시장 지수와 유사한 패턴으로 커플링 되어 움직이다가 2023년 시장지수 저점 형성 이후 제대로 반등하지 못하고 횡보하기 시작하였습니다.
• 시장 침체 또는 하락 구간에서 양봉 출현 하면서 상승 한 지점이 2022년에는 빈도수 높게 발견되지만 2023년 들어서는 오히려 눈에 띄게 감소하였습니다.

[1. 봉 차트 비교]

• 종가선 차트에서 보면 추세 하락이 분명해 보이는데 2022년 10월 이후 저점 라인이 형성되기 시작하였고 2023년 들어서는 고점과 저점의 변동폭 차이가 작아지기 시작하였습니다.
• 최근 직전 저점보다 낮아지는 저점을 형성하였는데, 저점 라인 확인 후 하락 추세선 상단으로 가격이 올라오면서 반등 시작한 것으로 보입니다.

[2. 종가선 차트 비교]

3. 수급 분석

• 2022년 60일 이평선을 지속적으로 돌파 시도 하지만 지지받지 못하고 지속적으로 하락하였습니다. OBV지표도 60일 이평선 돌파 못하고 조정 하락받는 흐름을 그대로 반영하여 주가 상승에 필요한 매매 활성도가 높게 형성되지 않음이 확인됩니다.
• 하락추세 유지하면서도 60일 이평선 돌파하는 구간이 발생하는데, 돌파 시점마다 기관 또는 외국인 매수가 유입되면서 상승하였습니다. 주가의 본격적인 상승이라기보다는 단기 매집에 따른 기술적 상승으로 해석하는 게 맞을 듯합니다.

[3. 봉 차트 - OBV, VolumeOscillator, BIII, 외국인, 기관, 개인 매수]

• 매물대 차트를 보면 최근 60일 이평선 부근에서 횡보하다가 상단으로 상승하였는데, 매물대도 지금 가격대에 집중되기 시작하였습니다.
• TRIX지표가 0선 돌파하는 시점에 캔들이 60일 이평선과 가장 두꺼운 매물대 상단으로 상승하였기 때문에 일정기간 매물 소화 후에는 상단에 매물대가 얇기 때문에 강한 슈팅도 발생 가능해 보입니다.

[4. 매물대 차트 - TRIX, VolumeOscillator, BIII]

4. 기술적 분석

• TRIX지표가 0선 돌파하였고, StochasticSlow도 과열 집입 하였습니다. ADX까지 상승하고 있기 때문에 단기 슈팅도 발생 가능성 있어 보입니다.
• 일목균형표에서 보면 후행스팬이 60일 이평선 돌파 하였고, 캔들이 구름대 위로 올라왔습니다. 전환선, 기준선이 동시 상승하고, 선행스팬 1이 변곡 형성 하면서 반등하고 있기 때문에 조정보다는 바로 조정받기보다는 추가 상승 후 조정 발생 할 것으로 예상됩니다.

[5. 보조지표- 일목균형표, TRIX, StochasticSlow, ADX(7, 11), BWI(9, 18)]

• 상장일 기준(405 캔들)으로 2년이 안 되는 차트에서 크래프톤은 2022년에 종합주가지수 하단에서 지속적으로 지지받으면서 하락하였습니다.
• 2023년 초 까지 시장지수 하단에서 3번 연속 지지받았는데, 시장 지수와 상대적인 갭이 상당히 많이 벌어진 상태입니다. 실적 문제가 없는 상태이고, 시가 총액이 큰 종목이기 때문에 시장 지수와 상대적인 갭을 메꾸는 상승이 발생할 것으로 예상됩니다.

[6. 종합주가지수 vs. 환율 vs. 크래프톤]

5. 뉴스 검색

• 주력 IP가 배틀그라운드에 집중되어 있다 보니 포트폴리오 다각화 노력을 지속적으로 벌이고 있습니다.
• 중국 판고 발급 소식에 게임섹터가 움직이기 시작하였는데, 주주 환원정책으로 자기 주식 소각을 발표하면서 주가가 바닥에서 서서히 움직이기 시작한 것으로 보입니다.

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6. 결론

• 최근 중국 판호 발급 뉴스와 신작게임 발표 시기가 집중되면서 게임섹터 전반이 시장의 관심을 받았습니다. 일부 신작 게임의 경우는 성과가 가시화되어 주가가 슈팅이 나오는 경우도 있었지만, 대형 게임사들은 아직 이렇다 할 움직임이 보이지 않는 듯합니다.
• 크래프톤의 경우는 2년 주기로 영업이익이 증가했다가 감소하는 패턴을 보이는데, 올해는 감소로 예상됩니다. 하지만 자본유보율이 매우 높기 때문에 현금 고갈로 인한 기업 위기는 발생하지 않을 것으로 보입니다. 지금 같은 경기 침체 구간에서 기관급 대형 투자 기관에게는 상당한 투자 이점으로 작용할 것으로 보입니다.
• CAPEX투자 금액이 2021년 600억 수준에서 2023년 700억 수준으로 증가하였는데, 게임서버 증설 비용으로 추정됩니다. 인플레이션 발생으로 단가의 증가도 있겠지만 이전 연도 대비 크게 증가하였다는 것은 향후 게임 사용자 유입 규모가 크기 때문으로 예상할 수 있어 내년을 대비한 선행 투자라는 점을 감안하면 지금이 바닥 구간이라는 생각이 들었습니다.
• 마지막으로 매출규모가 정체기에 진입하였지만 막대한 자본유보율과 더불어 영업이익이 일정 수준 유지 되고 있고, 당기순이익은 오히려 증가한 것이 장점으로 작용될 것으로 보입니다. 주력 포트폴리오가 배틀그라운드에 집중돼있는 것이 단점이지만 인기가 큰 만큼 마케팅 비용은 감소할 것으로 예상되어 매출액이 정체되는 것 대비하여 순이익률을 오히려 좋아질 가능성이 높아 보이고, 최근 주주 가치 재고를 위한 주식 소각 발표가 주가의 반등을 촉진시킬 것으로 예상되어 향후 흐름을 긍정적으로 보게 되었습니다.

 

 

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